第二节　商品流通企业投资管理

　　一、投资项目评价的基本方法

　　对投资项目评价时使用的指标分两类：一类是折现指标，即考虑了货币时间价值因素的指标;另一类是非折现指标，即没有考虑货币的时间价值因素的指标。根据分析指标的类别，投资项目评价分析的方法，也被分为折现的分析评价方法和非折现的分析评价方法两种。

　　(一)折现的分析评价方法

　　是指考虑货币的时间价值的分析评价方法，也被称为折现现金流量分析技术。

　　1.净现值法。这种方法使用净现值作为评价方案优劣的指标。

　　(1)净现值的计算。计算净现值的公式：

　　式中：NCFt：第t年现金净流量;

　　C：初始投资;

　　n：投资项目寿命周期

　　k：预定的折现率

　　利用净现值决策的规则是：对于独立方案，当投资方案的净现值大于零时才能接受，当净现值小于零时应拒绝;对于多个净现值大于零的互斥方案，应该选择净现值最大的方案。

　　(2)净现值法的优点

　　①净现值的计算考虑了货币的时间价值。

　　②净现值能明确反映出一项投资使企业增值(或减值)的数额大小。

　　(3)净现值法的缺点

　　①净现值的计算主要依赖于贴现率数值的大小，而贴现率的大小主要由企业筹资成本决定。这就是说，一个投资项目的获利能力大小并不能由净现值指标直接反映出来，一个获利能力很强的投资项目可能由于企业筹资成本较高而使得该项目的净现值较低。

　　②净现值法从投资净所得的角度评价投资项目的优劣，但因它是一个绝对值指标，所以未能反映投资的相对效益状况。

　　【例题·单选题】(2006年)净现值是投资方案评价指标之一。下列关于净现值的表述，错误的是(　)。

　　A.净现值指标是相对指标

　　B.净现值反映投资的效益

　　C.净现值指标考虑了货币时间价值

　　D.净现值是特定方案的未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之差

　　【答案】A

　　2.现值指数法

　　使用现值指数作为评价方案的指标。现值指数也叫现值比率、获利指数、贴现后收益—成本比率。

　　(1)现值指数的计算。计算公式为：

　　(2)现值指数法的优点：可以进行独立投资机会获利能力的比较。在一定意义上反映投资效率的高低。

　　(3)现值指数法的缺点：主要是无法直接反映投资项目的实际收益率。

　　3.内含报酬率法

　　内含报酬率(IRR)是使投资方案净现值为零的折现率。

　　内含报酬率由下式确定：

　　(1)内含报酬率的计算。通常是“逐步测试法”。

　　首先估计一个贴现率，用它来计算方案的净现值;如果净现值为正数，说明方案本身的报酬率超过估计的贴现率，应提高贴现率后进一步测试;如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率，应降低贴现率进一步测试。经过多次测试，寻找出使净现值接近于零的贴现率，即为方案本身的内含报酬率。

　　利用内含报酬率指标进行决策的规则为：对于独立方案，当内含报酬率大于或等于资金成本或投资者所要求的报酬率时，接受投资方案，否则就拒绝投资方案;对于多个可行的互斥方案应该选择内含报酬率最大的方案。

　　(2)内含报酬率法的优点。主要在于：

　　①内含报酬率考虑了货币的时间价值。

　　②内含报酬率的计算不需要确定资金成本或企业所要求的报酬率。

　　③内含报酬率表示投资项目的内在报酬率，所以能在一定程度上反映投资效率的高低。

　　(3)内含报酬率法的缺点。主要是计算较为复杂。

　　【例题1·多选题】当一项长期投资方案的净现值大于0时则说明(　)。

　　A.该方案可以投资

　　B.该方案未来现金净流量的总现值大于初始投资额

　　C.该方案的现值指数大于1

　　D.该方案的内部报酬率大于其资金成本

　　E.该方案不能投资

　　【答案】ABCD

　　【例题2·多选题】投资决策分析使用的贴现指标主要包括(　)。

　　A.净现值

　　B.内含报酬率

　　C.现值指数

　　D.会计收益率

　　E.投资回收期

　　【答案】ABC

　　(二)非折现的分析评价方法

　　非折现的方法不考虑货币的时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的。这些方法在选择方案时起辅助作用。

　　1.投资回收期法

　　投资回收期是指投资引起的现金流入累积到与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。

　　(1)投资回收期的计算

　　①在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：

　　投资回收期=初始投资额/每年现金净流量

　　②如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，则投资回收期(以PP表示)为：

　　(2)投资回收期法的优点

　　①评价指标的计算较为简单。

　　②采用该方法只需要确定投资项目前几年的现金净流量，而不必确定投资项目寿命期所有年份各年的现金净流量。

　　③不用确定贴现率。

　　④投资回收期的经济意义容易为决策人所正确理解。

　　(3)投资回收期法的缺点

　　①忽视了货币的时间价值，将不同年份的现金净流量直接相加。

　　②没有考虑回收期以后的收益，不利于对投资项目进行整体评价。

　　③投资回收期标准的确定不够客观，主要依赖决策者对风险的态度。

　　2.会计收益率法

　　(1)会计收益率的计算。计算公式：

　　会计收益率=年平均净收益/初始投资×100%

　　(2)会计收益率法的优点。在于：

　　①评价指标的计算简单、方便。

　　②经济意义易于理解，净利润是会计人员较为熟悉的概念。

　　③考虑了投资寿命期内所有年份的收益情况。

　　(3)会计收益率的主要缺点。在于：

　　①没有考虑货币的时间价值。

　　②由于净利润只是会计上通用的概念，与现金流量可能有较大的差异，因此会计收益率并不能真正反映投资报酬率的高低。

　　【例题1·单选题】某方案的原始投资额为60000元，可以使用4年，年平均净收益为9000元。则该方案的会计收益率为(　)。

　　A.3.75%　　　　　　B.15%

　　C.18%　　　　　　　D.60%

　　【答案】B

　　【解析】会计收益率=9000/60000=15%

　　【例题2·多选题】(2006年)下列投资决策的分析评价方法中，考虑了货币时间价值的有(　)。

　　A.净现值法 　　　　B.现值指数法

　　C.投资回收期法 　　D.内含报酬率法

　　E.会计收益率法

　　【答案】ABD

　　二、流动资金管理

　　流动资金是指投放在流动资产上的资金。流动资金的主要项目是现金、应收账款和存货，它们占用了绝大部分的流动资金。流动资金管理的基本方法是以最低的成本满足生产经营周转的需要。

　　(一)现金管理

　　1.企业置存现金的原因。主要是满足交易性需要、预防性需要和投机性需要。

　　2.现金管理的目标。

　　企业现金管理的目标，就是要在资产的流动性和盈利之间做出抉择，以获取最大的长期利益。

　　3.现金收支管理。现金收支管理的目的在于提高现金使用率，为达到这一目的，应当做好以下几个方面的工作：

　　(1)力争现金流量同步。

　　(2)使用现金浮游量。

　　(3)加速收款。

　　(4)推迟应付款的支付。

　　(二)应收账款的管理

　　1.发生应收账款的原因。主要原因有两种：

　　(1)商业竞争。

　　(2)销售和收款的时间差距。

　　2.应收账款管理的目标。应收账款管理的目标是求得利润。应收账款管理需要在应收账款信用政策所增加的盈利和这种政策的成本之间作出权衡。只有当应收账款所增加的盈利超过所增加的成本时，才应当实施应收账款赊销。

　　(三)存货管理

　　1.发生存货的原因。存货是商品流通企业在经营活动中为销售或者为耗用而储备的各种商品以及各类包装物、低值易耗品等。存货的需要出自以下原因：

　　(1)保证生产或销售的经营需要。

　　(2)出自价格的考虑。

　　2.存货管理的目标。进行存货管理，就要尽力在各种存货成本与存货效益之间作出权衡，达到两者的最佳结合。