第十二章 国际金融及其管理

　　第一节 汇率

　　一、汇率的概念

　　(一)汇率与标价方式

　　汇率(掌握)：又称汇价，是用一国货币表示另一国货币的价格，或一国货币折算成另一国货币的比率。

　　汇率标价方式有直接标价与间接标价方法(掌握)

　　1、直接标价法：又称应付标价法，是以一定整数单位(1、100、1000等)的外国货币为标准，折算为若干单位的本国货币。即以本币表示外币的价格。可称为外汇汇率。

　　如在中国外汇市场上报：USD1=RMB7.7825

　　2、间接标价法：又称应收标价法，是以一定整数单位(1、100、1000等)的本国货币为标准，折算为若干单位的外国货币。即以外币表示本币的价格。可称为本币汇率。

　　如在美国外汇市场上报：USD1=RMB7.7825

　　(三)汇率的种类(掌握)

　　1、基本汇率、套算汇率

　　2、银行买入汇率、卖出汇率、中间汇率

　　3、即期汇率与远期汇率

　　平价、升水、贴水

　　4、官方汇率、市场汇率

　　5、开盘汇率和收盘汇率

　　6、电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率

　　7、固定汇率与浮动汇率

　　8、双边汇率、有效汇率和实际有效汇率

　　二、汇率的决定与变动

　　(一)汇率的决定基础

　　1、金本位制一汇率的决定基础(掌握)

　　决定汇率的基础从本质上是各国单位货币所具有的价值量;从现象上看是各国单位货币的含金量。

　　汇率的标准是铸币平价，即一国货币的含金量与另一国货币的含金量之比。

　　汇率的波动范围是黄金输出点和输入点内。

　　2、纸币制度下汇率的决定基础(掌握)

　　从本质上说是各国单位货币所代表的价值量;从现象上看是各国单位货币的法定含金量或购买力。

　　布雷顿森林体系下，均衡汇率就是法定平价，即一国货币法定含金量与另一国货币的法定含金量。

　　根据购买力平价理论，均衡汇率就是购买力平价。

　　(二)汇率变动的形式(掌握)

　　1、法定升值与法定贬值——官方汇率变动

　　2、升值与贬值——市场汇率的变动

　　(三)影响汇率变动的决定因素(掌握)

　　1、物价的相对变动

　　一国通货膨胀，本币有贬值压力

　　2、国际收支差额的变化

　　国际收支逆差，外汇供不应求，外汇汇率升高

　　3、市场预期的变化

　　市场预期的变化是导致市场汇率短期变动的主要因素。

　　预期外币贬值，抛售外币，外币真的贬值

　　4、政府干预汇率

　　(四)汇率变动的经济影响(掌握)

　　1、汇率变动的直接经济影响

　　(1)汇率变动影响国际收支

　　对经常项目收支的影响

　　本币贬值——以外币计价的本国商品和劳务的价格下降，而以本币计价的进口商品、劳务价格上升——商品、劳务出口增加，进口减少

　　汇率变动对资本与金融项目的影响

　　本币贬值——国内资产贬值——吸引外商投资;但外商投资资产存量损失、增加国内企业外债负担

　　(2)汇率变动影响外汇储备

　　汇率变动发生在本币和外币之间，汇率变动对外汇储备无影响;只有当外汇储备要兑换成本币时，如果本币贬值，则外汇储备可兑换成本币的数量减少，储备价值缩水。

　　如果汇率变动发生在不同储备货币之间，则外汇储备的价值会变动。

　　(3)汇率变动形成汇率风险

　　2、汇率变动的间接经济影响

　　(1)汇率变动影响经济增长

　　本币贬值——贸易收支改善——(若国内有闲置资源)经济增长、充分就业;

　　本币升值——直接投资和证券投资流入，限制外资的流出，如果监管得当，则会推动实体经济和金融增长。

　　(2)汇率变动影响产业竞争力和产业结构

　　本币贬值——刺激了出口部门和进口替代部门的经济增长——提升了这两个部门的竞争力，产业结构也发生变化——国内其他部门也会被带动增长

　　(五)汇率理论(大纲不作要求)

　　1、国际借贷说

　　认为汇率决定于外汇供求，而外汇供求又决定于国际借贷，因此国际借贷是决定汇率的最主要因素

　　2、购买力平价说

　　基本思想是：汇率由各国货币的购买力之比决定，即绝对购买力平价;汇率的变动由各国货币购买力之比的变动决定，即相对购买力平价。

　　购买力平价：指两国货币的购买力之比，货币的购买力与一般物价水平呈反比，是一般物价水平的倒数。

　　(1)绝对购买力平价

　　绝对购买力平价是指在某一时点上，两国的一般物价水平之比决定两国货币的交换比率。

　　绝对购买力平价公式：

　　(2)相对购买力平价

　　相对购买力平价是指在一定时期内，汇率的变化与该时期两国物价水平的相对变化成比例。

　　(3)绝对购买力平价和相对购买力平价关系(以前考过)

　　绝对购买力平价成立，相对购买力平价一定成立;反过来相对购买力平价成立，绝对购买力平价就不一定成立。

　　3、汇兑心理说

　　认为人的主观心理因素是决定汇率的因素。

　　4、利率平价说

　　利率平价理论认为：由于各国利率存在差异，投资者会将资本从利率低的国家和地区，转移到利率高的国家和地区。投资者会在远期外汇市场上卖出高利率货币。当在两国的投资利率与外汇变动收益相等时，资本流动停止。

　　利率平价说的结论：远期汇率由即期汇率和国内外利差决定，高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水，升贴水率等于两国利差。

　　5、资产市场说

　　资产市场说将汇率看成是一种资产的价格，这种价格是在资产市场上决定的。

　　有货币说主资产组合说

　　三、汇率制度

　　汇率制度(掌握)是一国货币当局对本国货币汇率确定与变动的基本模式所作的一系列安排。包括：中心汇率水平、汇率的波动幅度、影响和干预汇率变动的机制和方式。

　　(一)固定汇率制度与浮动汇率制度(掌握)

　　1、固定汇率

　　固定汇率(Fixed Rate)：是指由货币当局制定基础汇率，汇率波动幅度被限制在一定范围以内的汇率。

　　国际金本位制下的汇率制度是典型的固定汇率制度：

　　(1)各国汇率标准是铸币平价

　　(2)汇率变动的范围在黄金输入和输出点之间

　　(3)稳定汇率机制是没有人为干预的市场机制

　　布雷顿森林体系下的汇率制度是以美元为中心的固定汇率制度

　　(1)双挂钩

　　(2)市场汇率变动的范围是人为规定的，1971年前上下1%，之后是2.25%

　　(3)稳定汇率的机制是人为干预的市场机制

　　2、浮动汇率

　　浮动汇率(Floating Rate)：是货币当局不再制定法定汇率，而是听任外汇市场供求所决定的汇率。

　　根据官方是否干预，浮动汇率分为自由浮动和管理浮动

　　根据汇率浮动是否结成国际联合，分为单独浮动和联合浮动

　　(二)盯住汇率制(掌握)

　　盯住汇率制指一国单方面将本币与某一关键货币或某一蓝子货币挂钩，与之保持相对固定的汇率平价，而本币对其他外币的汇率则随所盯住货币对其他外币汇率的波动而变动的汇率制度。

　　(三)国际货币基金对现行汇率制度的划分(没作明确的要求)

　　1、货币局制

　　2、传统的盯住汇率制度

　　3、水平区间内盯住汇率制

　　4、爬行盯住汇率制5、爬行区间盯住汇率制

　　5、水平区间盯住与爬行盯住汇率制结合

　　6、事先不公布汇率目标的管理浮动

　　7、单独浮动

　　(四)影响汇率制度选择的主要因素(没有明确要求)

　　1、经济开放程度

　　2、经济规模

　　3、进出口贸易的商品结构和地域分布

　　4、国内金融发达程度及国际金融一体化程度

　　5、相对通胀率

　　经济开放程度高、经济规模小、或者进出口集中在某几种商品或某一国家的国家，一般用固定汇率制度或盯住制;

　　经济开放程度低，进出口商品多样化或地域分布分散化，同国际金融市场密切，资本流出入规模大而且频繁，或国内通胀率与其他主要国家不一致时，一般用浮动汇率制度或弹性汇率制。

　　(五)人民币汇率制度(掌握)

　　1、人民币汇率制度的历史演变(掌握)

　　1981年起人民币实行双重官方汇率

　　1985年取消内部结算价

　　1988年在各地设立外汇调剂中心

　　1994年人民币官方汇率与市场汇率并轨，经常项目自由兑换，有管理的浮动汇率制度。

　　1997年承诺人民币不贬值。

　　2、人民币汇率机制改革

　　2005年7月21日，人民币开放实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

　　银行间外汇市场询价交易机制替代竞价交易;开办外币掉期、远期外汇等

　　人民币汇率实行一定程度管理，银行间外汇市场每天波动不超过千分之三(现已有千分之五);银行对客户挂牌汇率实行价差幅度管理，美元现汇卖出与买入价之差不超过交易中间价的1%，现钞卖出与买入价之差不超过交易中间价的4%。

　　[2005单选] 政府在不特别指明或事先承诺汇率目标的情况下，通过积极干预外汇市场来影响汇率变动。按国际货币基金的划分，这种汇率制度是(D)。

　　A.传统钉住安排

　　B.爬行区间

　　C.独立浮动

　　D.有管理浮动

　　[2007单选] 布雷顿森林体系所实行的汇率制度属于(A )。

　　A.人为的可调整的固定汇率制

　　B.人为的不可调整的固定汇率制

　　C.自发的不可调整的固定汇率制

　　D.自发的可调整的固定汇率制

　　[2008单选] 在金本位制度下，汇率的决定基础是( C )。

　　A.购买力平价

　　B.黄金输送点

　　C.铸币平价

　　D.利率平价