直接交易和经纪交易

　　一、金融衍生品市场概述

　　(一)金融衍生品的概念与特征(掌握)

　　1、概念

　　金融衍生品又称金融衍生工具，是从原生性金融工具(股票、债券、存单、货币等)派生出来的金融工具，基本价值依赖于基础标的资产。

　　金融衍生品在形式上表现为一系列的合约，合约中载明交易品种、价格、数量、交害时间及地点等。目前较普遍的金融合约有金融远期、金融期货、金融期权、金融互换和信用衍生品等。

　　2、金融衍生品特征

　　(1)杠杆比例高

　　(2)定价复杂

　　(3)高风险性

　　(4)全球化程度高

　　(二)金融衍生品市场的交易机制(熟习)

　　衍生品的交易形式有场内交易和场外交易。

　　场内交易是有组织的交易所内进行的交易。投资申请者需申请为交易所会员才能进行交易。

　　场外交易也称OTC，没有固定的场所，交易者和委托人通过电话和网络进行联系和交易。

　　根据交易的目的不同，金融衍生品市场交易主体分为四类：套期保值者、投机者、套利者和经纪人。

　　三、主要的金融衍生品(掌握)

　　(一)金融远期

　　1、金融远期指交易双方在合约中规定在未来某一确定时间以约定价格购买或出售一定数量的某种金融资产。金融远期合约最大功能是转移风险。

　　2、远期合约是一种非标准化的合约，没有固定交易场所。

　　3、金融远期合约的常见种类：远期利率合约、远期外汇合约和远期股票合约。

　　4、在远期合约有效期内,合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差;相反，则由买方向卖方支付价差。双方可能形成的收益或损失都是无限大的。如下页图：

　　(二)金融期货

　　1、金融期货是一种标准化的合约，是买卖双方分别向对方承诺在合约规定的未来某时间按约定价格买进或卖出一定数量的某种金融资产的标准化协议。

　　2、金融期货主要有利率期货、股指期货、外汇期货。

　　3、期货合约与远期合约的区别：

　　(1)期货合约多在交易所进行，远期合约场外交易。

　　(2)远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约条件进行磋商——非标准化合约;期货合约是标准化合约。

　　(3)远期合约和期货合约均有避险功能，也可为投机者所用。

　　(三)金融期权

　　1、金融期权是指合约的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以放弃行使这一权利。

　　2、为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。

　　3、金融期权可分为：看涨期权、看跌期权

　　看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间内，以确定的价格购买相关资产资产。

　　看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。

　　4、 期权的买方和卖方：

　　(1)对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他会行使买的权利，取得收益;当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏损的是期权费。

　　例1：IBM股票看涨期权的多头获利情况

　　假设一份IBM 欧式看涨期权定义为: 期权价格 = $5, 执行价 = $100, 期限 = 2 个月，看涨期权买方在各种价格下的收益情况。

　　(2)对于看涨期权的卖方来说，当市场价格高于执行价格，买方会行使买的权利，损失无限;当市场价格低于执行价格，买方会放弃行使权利，收益的是期权费。

　　例2：IBM股票看涨期权的空头获利

　　假设一份IBM 欧式看涨期权定义为: 期权价格 = $5, 执行价 = $100, 期限 = 2 个月，看涨期权卖方在各种价格下的收益情况。

　　(3)对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使卖的权利，取得收益;反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。

　　例3：Exxon 股票看跌期权的多头

　　假设一份Exxon 股票欧式看跌期权定义为: 期权价格 = $7, 执行价= $70, 期限 = 3个月。看跌期权买方在各种价格下的收益情况。

　　(4)对于看跌期权的卖方来说，当市场价格低于执行价格，买方会行使卖的权利，损失无限;反之，买方则放弃行使权利，所得收益的是期权费。

　　例4：Exxon 股票看跌期权的空头

　　假设一份Exxon 股票欧式看跌期权定义为: 期权价格 = $7, 执行价= $70, 期限 = 3个月。看跌期权卖方在各种价格下的收益情况。

　　因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益，与之相对应，对于卖方来说则恰好相反，即损失无限而收益有限。

　　(四)互换

　　1、互换也称掉期，是指两个或两个以上的当事人依据预先约定的规则，在未来的一段埋藏内，互相交换一系列现金流量(本金、利息、价差等)交易。

　　2、互换合约实质是一系列远期合约的组合。

　　3、金融互换分为货币互换、利率互换和交叉互换等。

　　例如最常见的利率互换： 约定一方按期根据以本金额和某一固定利率计算的金额向对方支付;另一方按期根据本金额和浮动利率计算的金额向对方支付。当交易终止时，只需实际只支付差额即可。

　　4、互换的特点是灵活、满足客户非标准化交易的要求，所以互换比用期货、期权套期保值等更为简便。

　　(五)信用衍生品

　　1、信用衍生品是一种使信用风险从其他风险类型中分离出来，并从一方转让给另一方的金融合约。

　　2、近年来信用衍生品成为各类机构主动管理信用风险、获得超额投资收益的主要渠道。信用衍生品涵盖了信用风险、市场风险的双重内容，兼具股权、债权的特点。

　　3、信用违约掉期(CDS)是最常用的一种信用衍生产品，它规定信用风险保护买方向信用风险保护卖方定期支付固定的费用或一次性支付保险费，当信用事件发生时，卖方向买方赔偿因信用事件所导致的基础资产面值损失部分。

　　CDS只能转移风险不能消灭风险，而且CDS几乎全部是柜台交易，不透明，反而可能累积更大的风险。

　　例：(2005、06年多选)

　　1、下列属于衍生金融工具的有(BCD)。

　　A.贷款承诺

　　B.金融期货

　　C.互换

　　D.金融期权

　　E.备用信用证

　　三、金融衍生品市场的发展和演变(熟悉)

　　近30年迅速发展，外汇期货—股票期权、利率期货、货币互换、股指期货、互换期权。

　　从合约形式看，由简变繁。单一的金融工具—混合衍生工具—复杂衍生工具(衍生工具的衍生工具)—信用衍生品。