第八章 企业投融资决策及重组

　　第二节　投资决策

　　一、现金流量的内容及估算

　　(一)现金流量的定义

　　投资中的现金流量是指一定时间内由投资引起各项现金流入量、现金流出量及现金净流量的统称。通常按项目期间，将现金流量分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。

　　1.初始现金流量

　　初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，包括：

　　(1)固定资产投资;

　　(2)流动资产投资;

　　(3)其他投资费用;

　　(4)原有固定资产的变价收入。

　　2.营业现金流量

　　营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。一般按年度进行计算。

　　每年净现金流量(NCF)=每年营业收入-付现成本-所得税

　　每年净现金流量(NCF)=(每年营业收入-付现成本-所得税-折旧)+折旧

　　每年净现金流量(NCF)=净利+折旧

　　3.终结现金流量

　　终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量，包括：

　　(1)固定资产的残值收入或变价收入;

　　(2)原来垫支在各种流动资产上的资金的收回;

　　(3)停止使用的土地的变价收入等。

　　【例题1·多选题】投资决策中初始现金流量包括(　)

　　A.固定资产上的投资

　　B.流动资产上的投资

　　C.原有固定资产的变价收入

　　D.营业现金收入

　　E.其它投资费用

　　解析：ABCE

　　【例题2·单选题】下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是(　)。

　　A.固定资产投资

　　B.折旧与摊销

　　C.无形资产投资

　　D.新增经营成本

　　解析：B

　　折旧与摊销没有实际现金的流出，所以不属于现金流量的内容。

　　【例题3·单选题】计算营业现金流量时，每年净现金流量可按下列公式中的(　)来计算。

　　A.NCF=净利+折旧+所得税

　　B. NCF=净利+折旧-所得税

　　C.NCF=每年营业收入-付现成本

　　D.NCF=每年营业收入-付现成本-所得税

　　解析：D

　　【例题4·单选题】营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。这里的现金流出是指(　)

　　A.营业现金支出

　　B.交纳的税金

　　C.营业现金支出和缴纳的税金

　　D.付现成本

　　解析：C

　　【例题5·多选题】投资项目现金流量估算中，终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量，包括(　)。

　　A.固定资产的残值收入或变价收入

　　B.停止使用的土地的变价收入

　　C.筹资活动现金流量

　　D.营业现金流量

　　E.原来垫支在各种流动资产上的资金的收回

　　解析：ABE

　　(二)现金流量的估算举例

　　【例7】S公司准备上一个新产品的生产项目，项目的经济寿命为5年。项目固定资产投资：厂房为96万元，购置设备为64万元，流动资金净增加额为40万元。采用直线法折旧，无残值。项目终结时建筑物按30万售出。项目建成投产后，预计年销售额增加320万元，每年固定成本(不包括折旧)增加62万元，变动成本总额增加192万元。设税率为33%。试计算现金流量。

　　根据已知条件，初始现金流量为：96+64+40=200(万元)

　　营业现金流量为：

　　每年的折旧为(96+64-30)/5=26万元

　　税后利润+折旧=[320-(62+192+26)]×(1—33%)+26=52.8(万元)

　　终结现金流量为：30+40=70(万元)

　　估算投资方案的现金流量应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。

　　二、项目投资决策评价指标

　　(一)非贴现现金流量指标

　　非贴现现金流量指标是指不考虑资金时间价值的各种指标。

　　1.投资回收期

　　投资回收期(PP)是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。

　　投资回收期计算方法：

　　(1)如果每年的营业净现金流量(NCF)相等，则计算公式为：