【投资项目折现率的估计】

　　运用可比公司法估计投资项目的资本成本

　　1.可比公司法

　　适用范围：如果新项目的经营风险与现有资产的平均经营风险显著不同(不满足等风险假设)

　　调整方法：寻找一个经营业务与待评价项目类似的上市公司，以该上市公司的β值作为待评价项目的β值

　　β资产不含财务风险，β权益既包含了项目的经营风险，也包含了目标企业的财务风险。

　　计算步骤：

　　①卸载可比企业财务杠杆：

　　β资产=可比上市公司的β权益/[1+(1-T可比)×可比上市公司的负债/权益]

　　②加载目标企业财务杠杆

　　目标公司的β权益=β资产×[1+(1-T目标)×目标公司的负债/权益]

　　③根据目标企业的β权益计算股东要求的报酬率

　　股东要求的报酬率=无风险利率+β权益×市场风险溢价

　　④计算目标企业的加权平均资本成本

　　加权平均资本成本=负债税前成本×(1-所得税税率)×负债比重+股东权益成本×权益比重

　　2.扩展

　　若目标公司待评价项目经营风险与公司原有经营风险一致，但资本结构与公司原有资本结构不一致(满足等经营风险假设，但不满足等资本结构假设)。

　　调整方法：以本公司的原有β作为待评价项目的β值

　　计算步骤：

　　①卸载原有公司财务杠杆：

　　β资产=原有公司的β权益/[1+(1-T原)×公司原有的产权比率]

　　②加载投资新项目后企业新的财务杠杆

　　公司新的β权益=β资产×[1+(1-T新)×公司新的产权比率]

　　③根据新的β权益计算股东要求的报酬率

　　股东要求的报酬率=无风险利率+β权益×市场风险溢价

　　④计算新的加权平均资本成本

　　加权平均资本成本=负债税前成本×(1-所得税税率)×新负债比重+权益成本×新权益比重

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