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资本结构的确定
一、定义
又称资金结构，广义的资本结构是指项目公司全部资本的构成，也包括短期资本。狭义的资本结构是指项目公司所拥有的各种长期资本的构成及比例关系，尤其是指长期的股权资本和债务资本的构成及其比例关系。
【例题·单选题】企业的狭义的资本结构是指( )各自所占比例。
A.长期债务资本和股权资本
B.自筹资本和股票筹集资本
C.自筹资本和国家预算内资本
D.长期债务资本和短期债务资本
『正确答案』A
『答案解析』本题考查的是资本结构。狭义的资本结构是指项目公司所拥有的各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债务资本的构成及其比例关系。
二、项目资本金与债务资金比例
项目的债务资本要比项目资本金的资金成本低很多，由于财务杠杆的作用，适当的债务资本比例能够提高项目资本金财务内部收益率。
能满足权益投资者获得期望投资回报的要求，又能较好地防范财务风险的比例是较理想的资本金与债务资金的比例。
【例题·单选题】项目资金结构应有合理安排，如果项目资本金所占比例过大，会导致( )。
A.财务杠杆作用下滑
B.信贷融资风险加大
C.负债融资难度增加
D.市场风险承受力降低
『正确答案』A
『答案解析』本题考查的是资本结构。贷款的风险越低，贷款的利率可以越低，如果权益资金过大，风险可能会过于集中，财务杠杆作用下滑。但如果项目资本金占的比重太少，会导致负债融资的难度提升和融资成本的提高。
三、项目资本金结构
采用新设法人筹资方式的项目，应根据投资各方在资本、技术、人力和市场开发等方面的优势，通过协商确定各方的出资比例、出资形式和出资时间。
采用既有法人筹资方式的项目，在确定项目资本金结构时，要考虑既有法人的财务状况和筹资能力，合理确定既有法人内部筹资与新增资本金在项目筹资总额中所占的比例。
四、项目债务资金结构
增加短期债务资本能降低总的筹资成本，但会增大公司财务风险。
选择债务融资的结构应该考虑：
1.债务期限配比;2.债务偿还顺序;
3.境内外借款占比;4.利率结构;5.货币结构。
【提示】债务资金的利率主要有浮动利率、固定利率和浮动/固定利率三种机制。
【2018考题·单选题】项目债务融资规模一定时，增加短期债务资本比重产生的影响是( )。
A.提高总的融资成本
B.增强项目公司的财务流动性
C.提升项目的财务稳定性
D.增加项目公司的财务风险
『正确答案』D
『答案解析』本题考查的是资本结构。增加短期债务资本能降低总的融资成本，但会增大公司的财务风险。
五、资本结构的比选方法
每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益的无差别点，是指每股收益不受融资方式影响的销售水平。根据每股收益无差别点，可以分析判断不同销售水平下适用的资本结构。计算式如下：
【例题·单选题】某公司的销售额为8000万元，固定成本为1000万元，变动成本为5000万元，流通在外的普通股为10000股，债务利息为600万元，公司所得税为25%，则每股收益为( )万元。
A.0.035 B.0.105 C.0.150 D.0.187
『正确答案』B
『答案解析』本题考查的是资本结构。(8000-1000-5000-600)×(1-25%)/10000=0.105.
在每股收益无差别点上，无论是采用负债融资，还是采用权益融资，每股收益都是相等的。
【提示】能使上述公式成立的销售额S即为每股收益无差别点销售额。
【例5.1.7】某公司原有资本5000万元，其中长期债务资本2000万元，优先股股本是500万元，普通股股本2500万元。该公司每年负担的利息费用为200万元，每年发放的优先股股利为55万元，该公司发行在外的普通股为100万股，每股面值为25元。该公司的企业所得税税率为25%。因该公司决定扩大项目规模，为此需要追加筹集2500万元长期资本。现有两种备选方案：
一是全部发行公司债券：票面利率为12%，利息为300万元。
二是全部发行普通股：增发100万股普通股，每股面值25元。
『正确答案』将上述资料中的有关数据代入条件公式：
此时的每股收益额为：
上述每股收益无差别分析，如图5.1.1所示。
【结论】当息税前利润大于873.采用负债筹资好;
当息税前利润小于873.采用权益筹资好。
【2019考题·单选题】关于融资中每股收益与资本结构、销售水平之间关系的说法，正确的是( )。
A.每股收益既受资本结构的影响，也受销售水平的影响
B.每股收益受资本结构的影响，但不受销售水平的影响
C.每股收益不受资本结构的影响，但要受销售水平的影响
D.每股收益既不受资本结构的影响，也不受销售水平的影响
『正确答案』A
『答案解析』本题考查的是资本结构。一般来说，每股收益一方面受资本结构的影响，同样也受销售水平的影响。
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