2019注会考试《财务成本管理》考前练习题汇总

　　【例题】

　　甲公司是一家制造公司，其每股净资产为0.5元，每股股票市场价格为25元。甲公司预期股东权益净利率为10%，假设制造业上市公司中，增长率、股利支付率和风险与甲公司类似的有6家，它们的市净率如表所示：

　　要求：

　　(1)确定修正的平均市净率。

　　(2)利用修正平均市净率法确定甲公司的股票价值。

　　(3)用股价平均法确定甲公司的股票价值。

　　(4)分析市净率股价模型的优点和局限性。

　　(1)正确答案：

　　修正平均市净率=可比企业平均市净率/(可比企业平均预期权益净利率×100)

　　修正平均市净率=36.78/(11%×100)=3.34

　　(2)正确答案：

　　甲公司股票的每股价值=修正平均市净率×目标企业预期权益净利率×100×目标企业每股净资产=3.34×10%×100×0.5=16.7(元)

　　(3)正确答案：

　　(4)正确答案：

　　市净率模型的优点：首先，净利为负值的企业不能用市盈率进行估值，而市净率极少为负值，可用于大多数企业。其次，净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解。再次，净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵。最后，如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。

　　市净率模型的局限性：首先，账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性。其次，固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有什么实际意义。最后，少数企业的净资产为负值，市净率没有意义，无法用于比较。

　　【例题】

　　D公司目前经营营运资本为20万元，资本支出为10万元，税后经营净利润为50万元，当期折旧与摊销为4万元，净负债为110万元，预计未来三年为详细预测期，未来第1年销售增长率为10%，第2年销售增长率为8%，第3年销售增长率为5%，从第4年开始进入稳定阶段，实体现金流量增长率为5%。假设该公司税后经营净利润、经营营运资本、资本支出、折旧与摊销是和销售收入同比例变动。普通股当前每股市价5元，流通在外的普通股股数为100万股。企业当前的加权平均资本成本为10%，简化计算以当前净负债的账面价值作为净债务价值。

　　要求：填写下列表格，并说明该股票被市场高估还是低估了。

　　单位：万元

　　正确答案：

　　单位：万元

　　每股价值=861.4714/100=8.61(元)，高于当前每股市价5元，所以该股票被市场低估了。

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