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1.多选题
下列期权投资策略中，锁定了最低净收入的有( )。
A、保护性看跌期权
B、抛补性看涨期权
C、多头对敲
D、空头对敲
【正确答案】 AC
【答案解析】 保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益;抛补性看涨期权锁定了最高净收入和最高净损益;多头对敲锁定了最低净收入和最低净损益;空头对敲锁定了最高净收入和最高净损益。
2.单选题
假设ABC公司的股票现在的市价为60元。6个月以后股价有两种可能：上升33.33%，或者降低25%。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，在利用复制原理确定其价值时，如果已知股价下行时的到期日价值为0，套期保值比率为0.6，则该期权的执行价格为( )元。
A、59
B、60
C、62
D、65
【正确答案】 A
【答案解析】 上行股价=股票现价×上行乘数
=60×1.3333=80(元)
下行股价=股票现价×下行乘数
=60×0.75=45(元)
设执行价格为x，则：
套期保值比率=(80-x-0)/(80-45)=0.6
解之得：x=59(元)
3.多选题
在其他因素不变的情况下，下列事项中，会导致欧式看涨期权价值增加的有( )。
A、期权执行价格提高
B、期权到期期限延长
C、股票价格的波动率增加
D、无风险报酬率提高
【正确答案】 CD
【答案解析】 看涨期权的价值=Max(股票市价-执行价格，0)，由此可知，选项A不是答案;欧式期权只能在到期日行权，对于欧式期权来说，较长的时间不一定能增加期权价值，所以，选项B不是答案;股票价格的波动率越大，股票上升或下降的机会越大，对于看涨期权持有者来说，股价高于(执行价格+期权价格)时可以获利，股价低于(执行价格+期权价格)时最大损失以期权费为限，两者不会抵消。因此，股价的波动率增加会使看涨期权价值增加，即选项C是答案;一种简单而不全面的解释是，假设股票价格不变，高利率会导致执行价格的现值降低，从而增加看涨期权的价值。因此，无风险报酬率越高，看涨期权的价格越高，即选项D是答案。
4.单选题
关于看涨期权下列说法错误的是( )。
A、看涨期权的价值上限是执行价格
B、股票的价格为零时，看涨期权的价值也为零
C、看涨期权的价值下限是内在价值
D、只要期权尚未到期，期权的价格就会高于其价值的下限
【正确答案】 A
【答案解析】 看涨期权的价值上限是股价，所以选项A的说法是不正确的。
5.单选题
某股票的现行价格为120元，看涨期权的执行价格为100元，期权价格为21元，则时间溢价为( )元。
A、-1
B、1
C、21
D、-21
【正确答案】 B
【答案解析】 时间溢价=21-(120-100)=1(元)
6.单选题
假设A公司的股票现在的市价为40元。一年以后股价有两种可能：上升33.33%，或者降低25%。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，在利用复制原理确定其价格时，如果已知该期权的执行价格为20元，套期保值比率为( )。
A、1.45
B、1
C、0.42
D、0.5
【正确答案】 B
【答案解析】 上行股价=股票现价×上行乘数=40×(1+33.33%)=53.33(元)
下行股价=股票现价×下行乘数=40×0.75=30(元)
上行时到期日价值=53.33-20=33.33(元)
下行时到期日价值=30-20=10(元)
套期保值比率=(33.33-10)/(53.33-30)=1
7.单选题
某公司今年税前经营利润为2000万元，所得税税率为30%，经营营运资本增加350万元，经营长期资产增加800万元，经营长期负债增加200万元，利息费用60万元。该公司按照固定的负债比率60%为投资筹集资本，则今年股权现金流量为( )万元。
A、986
B、978
C、950
D、648
【正确答案】 B
【答案解析】 净投资=净经营资产增加=经营营运资本增加+净经营长期资产增加=350+经营长期资产增加-经营长期负债增加=350+800-200=950(万元);根据“按照固定的负债比率为投资筹集资本”可知：股权现金流量=税后利润-(1-负债比率)×净投资=(税前经营利润-利息费用)×(1-所得税率)-(1-负债比率)×净投资=(2000-60)×(1-30%)-(1-60%)×950=1358-380=978(万元)。
1.单选题
某公司2010年税前经营利润为3480万元，所得税税率为25%，折旧与摊销250万元，经营流动资产增加1000万元，经营流动负债增加300万元，经营长期资产增加1600万元，经营长期债务增加400万元，利息费用80万元。该公司按照固定的负债比例60%为投资筹集资本，则股权现金流量为( )万元。
A、1410
B、1790
C、1620
D、1260
【隐藏答案】
【正确答案】 B
【答案解析】 本年净投资=净经营资产增加=经营营运资本增加+净经营长期资产增加=(经营流动资产增加-经营流动负债增加)+(经营长期资产增加-经营长期债务增加)=(1000-300)+(1600-400)=1900(万元);股权现金流量=净利润-(1-负债比例)×本年净投资=(税前经营利润-利息费用)×(1-所得税税率)-(1-负债比例)×本年净投资=(3480-80)×(1-25%)-(1-60%)×1900=1790(万元)。
2.单选题
企业价值评估的一般对象是( )。
A、企业整体的经济价值
B、企业部门的经济价值
C、企业单项资产合计
D、资产负债表的“资产总计”
【隐藏答案】
【正确答案】 A
【答案解析】 企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。选项A正确。
3.多选题
下列有关价值评估的表述，正确的有( )。
A、价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息
B、价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性
C、价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效
D、在完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义
【隐藏答案】
【正确答案】 ABCD
【答案解析】 价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息，A选项正确;价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性。B选项正确;价值评估认为：市场只在一定程度上有效，即并非完全有效。C选项正确;在完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义。D选项正确。应该选择ABCD选项。
4.单选题
若以购买股份的形式进行购并，那么评估的最终目标和双方谈判的焦点是( )。
A、卖方的股权价值
B、卖方的实体价值
C、买方的实体价值
D、买方的股权价值
【隐藏答案】
【正确答案】 A
【答案解析】 大多数企业购并是以购买股份的形式进行的，因此评估的最终目标和双方谈判的焦点是卖方的股权价值。所以选项A是答案。
5.单选题
A公司年初净投资资本1000万元，预计今后每年可取得税前经营利润800万元，所得税税率为25%，第一年的净投资为100万元，以后每年净投资为零，加权平均资本成本8%，则企业实体价值为( )万元。
A、7407
B、7500
C、6407
D、8907
【隐藏答案】
【正确答案】 A
【答案解析】 每年的税后经营净利润=800×(1-25%)=600(万元)，第1年实体现金流量=600-100=500(万元)，第2年及以后的实体现金流量=600-0=600(万元)。企业实体价值=500/(1+8%)+(600/8%)/(1+8%)=7407(万元)。
6.单选题
已知预期市净率为3.8，权益净利率为10%，则该企业的内在市盈率为( )。
A、3.2
B、32
C、28
D、38
【隐藏答案】
【正确答案】 D
【答案解析】 内在市净率=预计权益净利率×股利支付率/(股权成本-增长率)，而内在市盈率=股利支付率/(股权成本-增长率)，所以，根据“市净率/市盈率=权益净利率”可知，内在市盈率=预期市净率/权益净利率=3.8/10%=38。
7.单选题
下列关于相对价值估价模型适用性的说法中，错误的是( )。
A、市盈率估价模型不适用于亏损的企业
B、市净率估价模型不适用于资不抵债的企业
C、市净率估价模型不适用于固定资产较少的企业
D、市销率估价模型不适用于销售成本率较低的企业
【隐藏答案】
【正确答案】 D
【答案解析】 市销率估价模型适用于销售成本率较低的服务类企业或销售成本率趋同的传统行业的企业，所以D选项不正确。
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