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　　第六章 投资管理

　　一、单项选择题

　　1、市场利率上升时，债券价值的变动方向是(　)。

　　A、上升

　　B、下降

　　C、不变

　　D、随机变化

　　【正确答案】 B

　　【知 识 点】 本题考核债券投资。

　　【答案解析】 债券价值指的是未来收到的利息和本金的现值，其中的折现率是市场利率，因此，市场利率上升，债券价值会下降。

　　2、证券资产的持有目的是多元的，下列各项中不属于持有证券资产目的的是(　)。

　　A、为谋取资本利得即为销售而持有

　　B、为未来积累现金即为未来变现而持有

　　C、为消耗而持有

　　D、为取得其他企业的控制权而持有

　　【正确答案】 C

　　【知 识 点】 本题考核证券投资的目的。

　　【答案解析】 实体项目投资的经营资产往往是为消耗而持有，为流动资产的加工提供生产条件。证券资产的持有目的是多元的，既可能是为未来积累现金即为未来变现而持有，也可能是为谋取资本利得即为销售而持有，还有可能是为取得对其他企业的控制权而持有。

　　3、某公司拟进行一项固定资产投资决策，设定折现率为10%，有四个方案可供选择。其中甲方案的净现值为-20万元;乙方案的内含报酬率为9%;丙方案的期限为10年，净现值为960万元，(P/A，10%，10)=6.1446;丁方案的期限为11年，年金净流量为136.23万元。最优的投资方案是( )。

　　A、甲方案

　　B、乙方案

　　C、丙方案

　　D、丁方案

　　【正确答案】 C

　　【知 识 点】 本题考核项目投资管理。

　　【答案解析】 甲方案的净现值为负数，说明甲方案不可行。乙方案的内含报酬率低于折现率，乙方案也是不可行的。丙方案的年金净流量=960/6.1446=156.23(万元);丁方案的年金净流量为136.23万元，所以最优的投资方案是丙方案。

　　4、某投资项目的项目期限为5年，投资期为1年，投产后每年的现金净流量均为1500万元，原始投资额现值为2500万元，资本成本率为10%，(P/A，10%，4)=3.1699，(P/A，10%，5)=3.7908，则该项目年金净流量为(　)万元。

　　A、711.13

　　B、840.51

　　C、594.82

　　D、480.79

　　【正确答案】 D

　　【知 识 点】 本题考核年金净流量(ANCF)。

　　【答案解析】 项目的净现值=1500×(P/A，10%，4)/(1+10%)-2500=1500×3.1699/1.1-2500=1822.59(万元)，项目年金净流量=项目的净现值/年金现值系数=1822.59/3.7908=480.79(万元)。

　　5、A企业投资20万元购入一台设备，无其他投资，没有投资期，预计使用年限为20年，采用直线法计提折旧，预计无残值。设备投产后预计每年可获得净利22549元，基准折现率为10%，则该投资的动态投资回收期为(　)。

　　A、5年

　　B、3年

　　C、6年

　　D、10年

　　【正确答案】 D

　　【知 识 点】 本题考核动态投资回收期。

　　【答案解析】 年折旧=20/20=1(万元)，营业期年净现金流量=2.2549+1=3.2549(万元)，因此有3.2549×(P/A，10%，n)-20=0，即(P/A，10%，n)=20/3.2549=6.1446，查表得n=10，即动态投资回收期为10年。

　　6、某投资方案，当折现率为15%时，其净现值为45元，当折现率为17%时，其净现值为-10元。该方案的内含报酬率为(　)。

　　A、14.88%

　　B、16.86%

　　C、16.64%

　　D、17.14%

　　【正确答案】 C

　　【知 识 点】 本题考核内含报酬率含义。

　　【答案解析】 内含报酬率是使净现值为0时的折现率。根据(15%-r)/(15%-17%)=(45-0)/[45-(-10)]可知，内含报酬率=16.64%。

　　7、运用年金成本法进行设备重置决策时，应考虑的现金流量不包括(　)。

　　A、新旧设备目前市场价值

　　B、旧设备的原价

　　C、新旧设备残值变价收入

　　D、新旧设备的年营运成本

　　【正确答案】 B

　　【知 识 点】 本题考核固定资产更新决策。

　　【答案解析】 设备重置方案运用年金成本方式决策时，应考虑的现金流量主要有：①新旧设备目前市场价值。对于新设备而言，目前市场价格就是新设备的购价，即原始投资额;对于旧设备而言，目前市场价值就是旧设备的重置成本或变现价值。②新旧设备残值变价收入。残值变价收入应作为现金流出的抵减。残值变价收入现值与原始投资额的差额，称为投资净额。③新旧设备的年营运成本，即年付现成本。如果考虑每年的营业现金流入，应作为每年营运成本的抵减。旧设备的原价是沉没成本，不用考虑。

　　8、下列各项中，不会对投资项目内含报酬率指标产生影响的因素是(　)。

　　A、原始投资

　　B、现金流量

　　C、项目期限

　　D、项目资本成本

　　【正确答案】 D

　　【知 识 点】 本题考核内含报酬率(IRR)。

　　【答案解析】 投资项目内含报酬率指标与项目资本成本无关。

　　9、下列各项投资决策评价指标中，属于静态指标的是(　)。

　　A、净现值

　　B、内含报酬率

　　C、年金净流量

　　D、静态回收期

　　【正确答案】 D

　　【知 识 点】 本题考核投资项目财务评价指标。

　　【答案解析】 净现值，内含报酬率，年金净流量这些都是考虑了资金时间价值的指标，所以是动态指标，静态回收期是没有考虑资金时间价值的指标，是静态指标。

　　10、某企业拟按15%的资本成本进行一项固定资产投资决策，所计算的净现值指标为100万元，无风险利率8%.假定不考虑通货膨胀因素，则下列表述中正确的是( )。

　　A、该项目的现值指数小于1

　　B、该项目的内含报酬率小于15%

　　C、该项目要求的风险报酬率为7%

　　D、该企业不应进行此项投资

　　【正确答案】 C

　　【知 识 点】 本题考核投资项目财务评价指标。

　　【答案解析】 资本成本=最低投资报酬率=无风险利率+风险报酬率，所以，该项目要求的风险报酬率为7%.由于该项目的净现值大于零，所以，该项目的现值指数大于1，该企业应该进行此项投资。又由于按15%的折现率进行折现，计算的净现值指标为100万元大于零，所以，该项目的内含报酬率大于15%。

　　二、多项选择题

　　1、股票投资代表的股东权利包括下列各项中的(　)。

　　A、对发行股票企业的经营控制权

　　B、对发行股票企业的财务控制权

　　C、对发行股票企业的剩余财产追索权

　　D、对发行股票企业的出售权

　　【正确答案】 ABC

　　【知 识 点】 本题考核股票投资。

　　【答案解析】 股票投资代表的是对发行股票企业的经营控制权、财务控制权、收益分配权、剩余财产追索权等股东权利。

　　2、下列关于回收期法的说法中，正确的有(　)。

　　A、回收期法计算简便，易于理解

　　B、回收期法是一种较为保守的方法

　　C、静态回收期能够计算出较为准确的投资经济效益

　　D、动态回收期克服了静态回收期没有考虑货币时间价值的缺点

　　【正确答案】 ABD

　　【知 识 点】 本题考核回收期法。

　　【答案解析】 回收期法中静态回收期的不足之处是没有考虑货币的时间价值，也就不能计算出较为准确的投资经济效益，所以选项C的说法不正确。

　　3、某公司投资100万元购买一台无需安装的设备，投产后每年增加营业收入48万元，增加付现成本13万元，预计项目寿命为5年，按直线法计提折旧，期满无残值。该公司适用25%的所得税税率，项目的资本成本为10%.下列表述中正确的有(　)。

　　A、静态投资回收期为2.86年

　　B、静态投资回收期为3.2年

　　C、净现值为18.46万元

　　D、现值指数为1.18

　　【正确答案】 BCD

　　【知 识 点】 本题考核财务评价指标。

　　【答案解析】 年折旧=100/5=20(万元)

　　投产后每年增加的营业现金流量=(48-13-20)×(1-25%)+20=31.25(万元)

　　静态投资回收期=100/31.25=3.2年，选项A错误，选项B正确;

　　净现值=31.25×(P/A，10%，5)-100=18.46(万元)，选项C正确;

　　现值指数=31.25×(P/A，10%，5)÷100=1.18，选项D正确。

　　4、下列各项中，属于证券资产特点的有(　)。

　　A、可分割性

　　B、高风险性

　　C、强流动性

　　D、持有目的多元性

　　【正确答案】 ABCD

　　【知 识 点】 本题考核证券资产的特点。

　　【答案解析】 证券资产的特点包括：价值虚拟性、可分割性、持有目的多元性、强流动性、高风险性。

　　5、证券资产投资的风险分为系统性风险和非系统性风险，以下属于系统风险的有(　)。

　　A、再投资风险

　　B、破产风险

　　C、变现风险

　　D、购买力风险

　　【正确答案】 AD

　　【知 识 点】 本题考核证券资产投资的风险。

　　【答案解析】 证券投资的风险分为系统性风险和非系统性风险，系统性风险包括价格风险、再投资风险和购买力风险，非系统性风险包括违约风险、变现风险和破产风险。

　　三、判断题

　　1、回收期法是一种较为保守的方法，其中的静态回收期由于没有考虑货币时间价值，因此不能计算出较为准确的投资经济效益。(　)

　　对

　　错

　　【正确答案】 对

　　【知 识 点】 本题考核回收期(PP)。

　　【答案解析】 回收期法的优点是计算简便，易于理解。这种方法是以回收期的长短来衡量方案的优劣，投资的时间越短，所冒的风险就越小。可见，回收期法是一种较为保守的方法。

　　回收期法中静态回收期的不足之处是没有考虑货币的时间价值，也就不能计算出较为准确的投资经济效益。

　　2、动态回收期指未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间。(　)

　　对

　　错

　　【正确答案】 错

　　【知 识 点】 本题考核动态回收期。

　　【答案解析】 静态回收期：直接用未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间。动态回收期：未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间。

　　3、内含报酬率可以反映投资项目的实际收益率水平。(　)

　　对

　　错

　　【正确答案】 错

　　【知 识 点】 本题考核内含报酬率法优点。

　　【答案解析】 内含报酬率反映了投资项目实际可能达到的报酬率，易于被高层决策人员所理解。

　　4、在互斥投资方案决策时，用净现值法和内含报酬率法会得出相同的结论。(　)

　　对

　　错

　　【正确答案】 错

　　【知 识 点】 本题考核内含报酬率法缺点。

　　【答案解析】 在互斥投资方案决策时，如果各方案的原始投资现值不相等，有时无法作出正确的决策。某一方案原始投资额低，净现值小，但内含报酬率可能较高;而另一方案，原始投资额高，净现值大，但内含报酬率可能较低。

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