考点九：投资项目净现金流量的测算

　　☆考点精析

　　(一)项目投资决策的财务评价的步骤

　　1.计算项目各年的现金净流量(NCFt);

　　投资项目的净现金流量(又称现金净流量，计作NCFt)是指在项目计算期内由建设项目每年现金流入量与每年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。

　　2.确定折现率;

　　3.计算评价指标并决策。

　　(二)投资项目净现金流量的确定

　　(上图为第四章第一讲中的例题)

　　【相关链接1】运营期某年所得税后净现金流量=息税前利润×(1-所得税税率)+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持运营投资-该年流动资金投资

　　【相关链接2】对新建项目而言，所得税因素不会影响建设期的净现金流量，只会影响运营期的净现金流量。

　　【相关链接3】如果为固定资产购建有专门借款利息，则项目完工投产后(即正常经营阶段)的利息计入财务费用，但该项利息属于筹资活动的现金流出，不属于经营活动阶段的现金流量，即属于无关现金流量，既不作为流出，也不考虑抵减所得税。

　　(三)单纯固定资产投资项目净现金流量的确定方法

　　1.建设期净现金流量：

　　建设期某年的净现金流量=-该年发生的固定资产投资额

　　2.运营期净现金流量：

　　运营期某年所得税前净现金流量=该年因使用该固定资产新增的息税前利润+该年因使用该固定资产新增的折旧+该年回收的固定资产净残值

　　运营期某年所得税后净现金流量=运营期某年所得税前净现金流量-该年因使用该固定资产新增的息税前利润×所得税税率

　　【相关链接4】运营期某年所得税后净现金流量=息税前利润×(1-所得税税率)+该年因使用该固定资产新增的折旧+该年回收的固定资产净残值

　　☆经典例题

　　【例题1·判断题】在项目投资决策中，净现金流量是指运营期内每年现金流入量与每年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。 ( )(2006年)

　　【答案】×

　　【解析】本题的主要考核点是项目投资决策中净现金流量的含义。净现金流量是指在项目计算期内由建设项目每年现金流入量与每年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。

　　【例题2·单项选择题】在下列各项中，属于项目资本金现金流量表的流出内容，但不属于全部投资现金流量表流出内容的是( )。(2007年)

　　A.营业税金及附加

　　B.借款利息支付

　　C.维持运营投资

　　D.经营成本

　　【答案】B

　　【解析】全部投资现金流量表与项目资本金现金流量表的现金流入项目相同，但现金流出项目却有不同，在项目资本金现金流量表的现金流出项目中包括归还借款和支付借款利息，但在编制全部投资的现金流量表时，归还借款和支付借款利息属于无关流量，在表中不反映。

　　【例题3·单项选择题】从项目投资的角度看，在计算投资项目的运营期所得税前净现金流量时，不需要考虑的因素是( )。(2008年)

　　A.营业税金及附加

　　B.资本化利息

　　C.营业收入

　　D.经营成本

　　【答案】B

　　【解析】投资项目运营期所得税前净现金流量=经营现金流入-经营现金流出=营业收入-经营成本-营业税金及附加

　　由上式可知，营业收入、经营成本和营业税金及附加均影响投资项目运营期所得税前净现金流量。从项目投资的角度看，即站在以整个企业作为投资主体的情形下，负债筹资的利息(无论是资本化利息还是费用化利息)属于筹资活动的现金流出，不属于项目投资引起的现金流量，即属于无关现金流量。

　　【例题4·判断题】投资项目的所得税前净现金流量不受融资方案和所得税政策变化的影响，它是全面反映投资项目本身财务盈利能力的基础数据。( ) (2009年)

　　【答案】√

　　【解析】根据项目投资假设，在分析投资项目现金流量的时候，不受企业融资方案的影响;由于税前净现金流量并不涉及所得税现金流出，所得税政策的变化也不会影响所得税前现金流量，本题是正确的。

　　【例题5·多项选择题】在考虑所得税因素以后，项目经营净现金流量的公式有( )。

　　A.经营净现金流量=息税前营业利润×(1-所得税税率)+折旧+摊销

　　B.经营净现金流量=营业收入×(1-所得税税率)-经营成本×(1-所得税税率)+折旧×所得税税率+摊销×所得税税率

　　C.经营净现金流量=净利润+折旧+摊销

　　D.经营净现金流量=营业收入-经营成本-息税前营业利润所得税

　　【答案】ABD

　　【解析】本题的主要考核点是项目经营现金净流量的计算公式。在考虑所得税因素后，经营净现金流量=息税前营业利润×(1-所得税税率)+折旧+摊销

　　=(营业收入-经营成本-折旧-摊销)×(1-所得税税率)+折旧+摊销

　　=营业收入×(1-所得税税率)-经营成本×(1-所得税税率)+折旧×所得税税率+摊销×所得税税率

　　所以，上述选项A、B、D可作为经营现金净流量的计算公式。