第八章 财务分析与考核

　　本章考情分析

　　本章每年不仅在客观题中出题，而且容易在计算分析题或综合题的考察中出现。

　　考生应关注的主要内容有：

　　(1)财务分析各种方法的运用;

　　(2)相关指标的计算、含义和分析;

　　(3)上市公司基本财务分析;

　　(4)杜邦核心指标的分解;

　　(5)绩效评价的评价指标的分类与内容。

　　第一节 财务分析与考核概述

　　一、财务分析信息的需求者及各自的分析重点

　　【例题1·单项选择题】在下列财务分析主体中，必须对企业营运能力、偿债能力、盈利能力及发展能力的全部信息予以详尽了解和掌握的是( )。(2006年)

　　A.交易性金融资产者 B.企业债权人 C.企业经营者 D.税务机关

　　【答案】C

　　【解析】为满足不同利益主体的需要，协调各方面的利益关系，企业经营者必须对企业经营理财的各个方面，包括营运能力、偿债能力、盈利能力及发展能力的全部信息予以详尽地了解和掌握。

　　【例题2·单项选择题】短期债权人在进行企业财务分析时，最为关心的是( )。(1999年)

　　A.企业获利能力

　　B.企业支付能力

　　C.企业社会贡献能力

　　D.企业资产营运能力

　　【答案】B

　　【解析】短期债权人在进行企业财务分析时，最为重视短期偿债能力，即支付能力。

　　二、财务分析的方法

　　(一)比较分析法

　　【例题3·判断题】在财务分析中，将通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，以说明企业财务状况或经营成果变动趋势的方法称为比较分析法。( )(2006年)

　　【答案】√

　　【解析】比较分析法是通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况或经营成果的变动趋势的一种方法。

　　(二)比率分析法

　　【例题4·单项选择题】是通过计算各种比率指标来确定财务活动变动程度的方法是( )。

　　A. 比较分析法 B.对比分析法 C. 比率分析法 D. 因素分析法

　　【答案】C

　　【解析】考查财务分析方法的含义。比率分析法是通过计算各种比率指标来确定财务活动变动程度的方法。

　　【例题5·单项选择题】下列指标中，属于效率比率的是( )。 (2001年)

　　A.流动比率

　　B.资本利润率

　　C.资产负债率

　　D.流动资产占全部资产的比重

　　【答案】B

　　【解析】效率比率指标反映了所费和所得的比例，反映投入与产出的关系。如成本利润率、销售利润率以及资本利润率等。

　　【例题6·多项选择题】 比率分析法是通过计算各种比率指标来确定财务活动变动程度的方法，比率指标的类型主要有( )。

　　A.构成比率 B.效率比率 C.相关比率 D.动态比率

　　【答案】ABC

　　【解析】比率分析法是通过计算各种比率指标来确定财务活动变动程度的方法。比率指标的类型主要有构成比率、效率比率、相关比率三类。

　　【例题7·多项选择题】下列项目中哪些属于采用比率分析法时应当注意的问题( )。

　　A.对比项目的相关性

　　B.对比口径的一致性

　　C.衡量标准的科学性

　　D.因素替代的顺序性

　　【答案】ABC

　　【解析】选项D是因素分析方法应注意的问题。

　　(三)因素分析法

　　【例题8·判断题】因素分析法是依据分析指标与影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法( )。

　　【答案】√

　　【解析】因素分析法的含义。

　　【例题9·判断题】因素分析法的分析结果具有一定的假定性( )。

　　【答案】√

　　【解析】各因素变动的影响数，会因替代顺序不同而有差别，因而计算结果不免带有假设性。

　　第二节 上市公司基本财务分析

　　一、上市公司特殊财务分析指标

　　(一)每股收益

　　【例题10·多项选择题】计算下列各项指标时，其分母需要采用平均数的有(　 )。(2008年)

　　A.基本每股收益 B.应收账款周转次数

　　C.总资产报酬率 D.应收账款周转天数

　　【答案】ABC

　　【解析】对于比率指标，当分子分母一个是时期指标，另一个是时点指标时，为了计算口径的一致性，应把取自资产负债表的时点指标取平均数。本题需要注意，题目说的是“其分母需要采用平均数”，应收账款周转天数=平均应收账款余额×365/营业收入，所以其分母不是平均数。

　　【例题11·多项选择题】企业计算稀释每股收益时，应当考虑的稀释性潜在的普通股包括( )。(2007年)

　　A.股票期权 B.认股权证

　　C.可转换公司债券 D.不可转换公司债券

　　【答案】ABC

　　【解析】稀释性潜在普通股，是指假设当前转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股，主要包括可转换债券、认股权证、股票期权。

　　【例题12·单项选择题】某上市公司2009年度归属于普通股股东的净利润为25000万元。2008年末的股本为10000万股，2009年5月1日新发行6000万股，2009年12月31日，经公司股东大会决议，以截止2009年末公司总股本为基础，向全体股东每10股送红股1股，工商注册登记变更完成后公司总股本变为17600万股，则该上市公司2009年基本每股收益为( )元。

　　A.1.1 B.1.26 C.1.62 D.1.4

　　【答案】C

　　【解析】发行在外普通股加权平均数=(10000+6000×8/12)*(1+10%)=15400(万股)，基本每股收益=25000/15400=1.62(元)。

　　【例题13·单项选择题】乙公司2009年7月1日发行利息率为4%，每张面值100元的可转换债券10万张，规定每张债券可转换为1元面值普通股80股。2009年净利润8000万元，2009年发行在外普通股4000万股，公司适用的所得税率为25%，则2009年的稀释每股收益为( )元/股。

　　A.2 B.1.67 C.1.82 D.1.56

　　【答案】C

　　【解析】稀释的每股收益：

　　净利润的增加=1000×4%×(1-25%)×1/2=15(万元)

　　普通股股数的增加=10×80×1/2=400(万股)

　　稀释的每股收益=(8000+15)/(4000+400)=1.82(元/股)

　　(二)每股股利

　　【例题14·判断题】每股股利与企业获利能力是同方向变动的。( )

　　【答案】×

　　【解析】上市公司每股股利发放多少，除了受上市公司获利能力大小影响以外，还取决于企业的股利发放政策。

　　(三)市盈率

　　【例题15·判断题】市盈率是评价上市公司盈利能力的指标，它反映投资者愿意对公司每股净利润支付的价格。( 　)(2005年)

　　【答案】√

　　【解析】市盈率是上市公司普通股每股市价相当于每股收益的倍数，它是评价上市公司盈利能力的指标，反映投资者愿意对公司每股净利润支付的价格。

　　【例题16·多项选择题】一般情况下，下列有关市盈率表述正确的有( )。

　　A.上市公司盈利能力的成长性越高，市盈率越高

　　B.上市公司经营良好且稳定性越好，市盈率越高

　　C.通常市场利率越高，企业的市盈率会越大

　　D.市盈率越低，说明投资于该股票的风险越低

　　【答案】ABD

　　【解析】一方面，市盈率越高，意味着企业未来成长的潜力越大，也即投资者对该股票的评价越高，反之，投资者对该股票评价越低。另一方面。市盈率越高，说明投资于该股票的风险越大，市盈率越低，说明投资于该股票的风险越低。市场利率与市盈率之间的关系常用公式表示：市场平均市盈率=1/市场利率，可见，市场利率越高，企业的市盈率会越小。

　　(四)每股净资产(每股账面价值)

　　【例题17·判断题】股票市价相近的条件下，企业股票的每股净资产越低，则企业发展潜力与其股票的投资价值越大。( )

　　【答案】×

　　【解析】如在企业性质相同、股票市价相近的条件下，某一企业股票的每股净资产越高，则企业发展潜力与其股票的投资价值越大，投资者所承担的投资风险越小。

　　二、管理层讨论与分析

　　【例题18·判断题】管理层讨论与分析是上市公司定期报告中管理层对于本企业过去经营状况的评价分析，是对企业财务报表中所描述的财务状况和经营成果的解释。( )

　　【答案】×

　　【解析】管理层讨论与分析的内容包括报告期间经营业绩变动的解释以及企业未来发展的前瞻性信息两部分内容，题目描述不完整。

　　【例题19·多项选择题】上市公司“管理层讨论与分析”中对于报告期间经营业绩变动的解释中下列情况应详细说明造成差异的原因有( )。

　　A.企业实际经营业绩较曾公开披露过的本年度盈利预测或经营计划低于10%

　　B.企业实际经营业绩较曾公开披露过的本年度盈利预测或经营计划高于10%

　　C.企业实际经营业绩较曾公开披露过的本年度盈利预测或经营计划高于20%

　　D.企业实际经营业绩较曾公开披露过的本年度盈利预测或经营计划低于20%

　　【答案】ACD

　　【解析】企业应当对前期已披露的企业发展战略和经营计划的实现或实施情况、调整情况进行总结，若企业实际经营业绩较曾公开披露过的本年度盈利预测或经营计划低于10%以上或高于20%以上，应详细说明造成差异的原因。

　　第三节 企业综合分析

　　一、企业综合分析的方法

　　(一)杜邦分析法

　　1.杜邦分析法核心公式：

　　净资产收益率=总资产净利率×权益乘数

　　总资产净利率=销售净利率×总资产周转率

　　净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数

　　【例题20·单项选择题】某企业2007年和2008年的营业净利率分别为7%和8%，资产周转率分别为2和1.5，两年的资产负债率相同，与2007年相比，2008年的净资产收益率变动趋势为( 　)。(2009年)

　　A.上升 B.下降 C.不变 D.无法确定

　　【答案】B

　　【解析】净资产收益率=营业净利率×资产周转率×权益乘数，因为资产负债率不变，所以权益乘数不变。2007年的净资产收益率=7%×2×权益乘数=14%×权益乘数;2008年的净资产收益率=8%×1.5×权益乘数=12%×权益乘数。所以2008年的净资产收益率是下降了。

　　【例题21·多项选择题】下列各项中，与净资产收益率密切相关的有(　 )。(2005年)

　　A.营业净利率 B.总资产周转率

　　C.总资产增长率 D.权益乘数

　　【答案】ABD

　　【解析】净资产收益率=营业净利率×总资产周转率×权益乘数，总资产增长率与净资产收益率无关。

　　【例题22·单项选择题】在杜邦财务分析体系中，综合性最强的财务比率是( 　)。(2004年)

　　A.净资产收益率　　　　　　　　　　B.总资产净利率

　　C.总资产周转率　　　　　　　　　　D.营业净利率

　　【答案】A

　　【解析】在杜邦财务分析体系中净资产收益率=总资产净利率×权益乘数=营业净利率×总资产周转率×权益乘数，由此可知在杜邦财务分析体系中净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦体系的核心。

　　2.权益乘数的含义与计算

　　【例题23·判断题】权益乘数的高低取决于企业的资金结构：资产负债率越高，权益乘数越高，财务风险越大。( )(2003年)

　　【答案】√

　　【解析】权益乘数=1/(1-资产负债率)，所以资产负债率越高，权益乘数越高，财务风险越大。

　　【例题24·单项选择题】在下列关于资产负债率、权益乘数和产权比率之间关系的表达式中，正确的是( )。 (2006年)

　　A.资产负债率+权益乘数=产权比率

　　B.资产负债率-权益乘数=产权比率

　　C.资产负债率×权益乘数=产权比率

　　D.资产负债率÷权益乘数=产权比率

　　【答案】C

　　【解析】资产负债率=负债总额/资产总额，权益乘数=资产总额/权益总额，产权比率=负债总额/权益总额。所以，资产负债率×权益乘数=(负债总额/资产总额)×(资产总额/权益总额)=负债总额/权益总额=产权比率。

　　【例题25·多项选择题】下列各项中，可能直接影响企业净资产收益率指标的措施有( )。(2003年)

　　A.提高营业净利率

　　B.提高资产负债率

　　C.提高总资产周转率

　　D.提高流动比率

　　【答案】ABC

　　【解析】根据杜邦财务分析体系的分解，净资产收益率=营业净利率×总资产周转率×权益乘数，而权益乘数=1/(1-资产负债率)，所以ABC选项都直接影响净资产收益率。

　　(二)沃尔评分法

　　【例题26·单项选择题】一般认为在综合评价体系中，企业财务评价的内容首先是( )。

　　A.偿债能力 B.营运能力 C.盈利能力 D.成长能力

　　【答案】C

　　【解析】一般认为企业财务评价的内容首先是盈利能力，其次是偿债能力，再次是成长能力，它们之间大致可按5：3：2的比重来分配。

　　二、综合绩效评价

　　(一)财务绩效定量评价指标

　　【例题27·单项选择题】下列各项中，不属于财务业绩定量评价指标的是( 　)。(2008年)

　　A.获利能力　 B.资产质量指标 C.经营增长指标 D.人力资源指标

　　【答案】D

　　【解析】财务业绩定量评价指标由反映企业获利能力状况、资产质量状况、债务风险状况和经营增长状况等四方面的基本指标和修正指标构成。

　　【例题28·单项选择题】在下列财务绩效评价指标中，属于企业获利能力基本指标的是(　 )。(2007年)

　　A.营业利润增长率 B.总资产报酬率 C.总资产周转率 D.资本保值增值率

　　【答案】B

　　【解析】财务绩效评价指标中，企业获利能力的基本指标包括净资产收益率和总资产报酬率。选项A属于反映经营增长状况的修正指标;选项C属于反映资产质量状况的基本指标，选项D属于反映经营增长状况的基本指标。

　　(二)管理绩效定性评价指标

　　管理绩效定性评价指标包括战略管理、经营决策、发展创新、风险控制、基础管理、人力资源、行业影响、社会贡献等8个方面的指标。

　　(三)综合绩效评价计分方法

　　【例题29·单项选择题】某国有企业经过评议结果，定量指标分数为92分，定性指标分数为88分，则该企业的综合评分为( )。

　　A.91.2 B.90 C.90.8 D.90.4

　　【答案】A

　　【解析】综合评分=92×80%+88×20%=91.2

　　【例题30·判断题】对管理绩效进行评价时，一般运用功效系数法的原理，以企业评价指标实际值对照企业所处行业(规模)标准值，按照既定的计分模型进行定量测算。( )

　　【答案】×

　　【解析】综合绩效包括财务绩效评价和管理绩效评价两部分内容，对财务绩效采用定量评价法，对管理绩效进行评价时，一般通过专家评议打分形式完成。

　　【例题31·计算分析题】已知：A公司2009年年初负债总额为4000万元，所有者权益是负债的1.5倍，该年的所有者权益增长率为150%，年末资产负债率为0.25，平均负债的年均利息率为10%，全年固定成本总额为6925万元(不含利息)，净利润为10050万元，适用的企业所得税税率为25%，2009年初发行在外的股数为10000万股，2009年3月1日，经股东大会决议，以截止2008年末公司总股本为基础，向全体股东发放10%的股票股利，工商注册登记变更完成后的总股数为11000万股。2009年9月30日新发股票5000万股。2009年年末的股票市价为5元，2009年的负债总额总包括2009年7月1日平价发行的面值为1000万元，票面利率为1%，每年年末付息的3年期可转换债券，转换价格为5元/股，债券利息不符合资本化条件，直接计入当期损益，假设企业没有其他的稀释潜在普通股。

　　要求：根据上述资料，计算公司的下列指标：

　　(1)2009年年初的所有者权益总额;

　　(2)2009年的基本每股收益和稀释每股收益;

　　(3)2009年年末的每股净资产和市盈率;

　　(4)2009年的平均负债额及息税前利润;

　　(5)计算该公司目前的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数;

　　(6)若2010年的产销量会增加10%，假设其他条件不变，公司2010年的息税前利润会增长多少。

　　【答案】

　　(1)2009年年初的所有者权益总额=4000×1.5=6000(万元)

　　(2)2009年的基本每股收益=10050/(11000+5000*3/12)=0.82(元/股)

　　2009年的稀释每股收益

　　=(10050+1000*1%*6/12*(1-25%))/[(11000+5000*3/12)+(1000/5)*6/12]=0.81(元/股)

　　(3)2009年年末的所有者权益总额=6000×(1+150%)=15000(万元)

　　2009年年末的每股净资产=15000/16000=0.94(元)

　　2009年年末的市盈率=5/0.82=6.10

　　(6)息税前利润增长率=1.5×10%=15%

　　【例题32·计算分析题】某公司2009年度有关财务资料如下：

　　(1) 简略资产负债表 单位：万元

　　(2)其它资料如下：2009年实现营业收入净额400万元，营业成本260万元，管理费用54万元，销售费用6万元，财务费用18万元。投资收益8万元，所得税率25%。

　　(3)2008年有关财务指标如下：营业净利率11%，总资产周转率1.5，平均的权益乘数1.4。

　　要求：根据以上资料

　　(1)运用杜邦财务分析体系，计算2009年该公司的净资产收益率。

　　(2)采用差额分析法分析2009年净资产收益率指标变动的具体原因。

　　(3)假定该公司2010年的投资计算需要资金50万元，公司目标资金结构按2009年的平均权益乘数水平确定，请按剩余股利政策确定该公司2009年向投资者分红的金额。

　　【答案】(1)2009年净利润=(400-260-54-6-18+8)×(1-25%)=52.5(万元);

　　营业净利率=52.5/400=13.13%;

　　总资产周转率=400/[(307+242)/2]=1.46;

　　平均资产负债率=[(74+134)/2]÷[(242+307)/2]=37.89%;

　　权益乘数=1/(1-37.89%)=1.61;

　　2009年净资产收益率=13.13%×1.46×1.61=30.86%。

　　(2)营业净利率变动对净资产收益率的影响=(13.13%-11%)×1.5×1.4=4.473%;

　　总资产周转率变动对净资产收益率的影响=13.13%×(1.46-1.5)×1.4=-0.735%;

　　权益乘数变动对净资产收益率的影响=13.13%×1.46×(1.61-1.4)=4.026%。

　　(3)2009年净利润=52.5(万元)

　　2010年投资所需要的权益资金=50*1/1.61=31.06(万元)

　　2009年支付的股利=52.5-31.06=21.44(万元)